2025年5月12日-2025年5月16日，上证指数涨0。76%，报3367。46点。创业板指涨1。38%，报2039。45点。深证成指涨0。52%，报10179。60点。公用设备指数涨1。16%，跑赢上证指数0。4%。前五大上涨个股别离为汉邦科技、花溪科技、格力博301260）、大叶股份300879）、合锻智能603011）。挖掘机销量数据：2025年4月，挖掘机销量为22142台，同比增加17。64%，环比下降25。17%。此中，国内销量为12547台，同比增加16。37%，环比下降35。71%；出口销量为9595台，同比增加19。34%，环比下降4。75%，占总销量的43。33%。2025年1-4月，挖掘机累计销量为83514台，同比增加21。41%。此中，国内累计销量为49109台，同比增加31。91%；出口累计销量为34405台，同比增加9。02%。2025年4月电动挖掘机销量25台，（6吨以下1台，10至18。5吨级2台，18。5至28。5吨级18台，28。5至40吨级1台，40吨及以上3台）。拆载机销量数据：2025年4月，拆载机销量为11653台，同比增加19。16%，环比下降16。27%。此中，国内销量为7191台，同比增加35。45%，环比下降11。96%；出口销量为4462台，同比下降0。18%，环比下降22。39%。2025年1-4月，拆载机累计销量为42220台，同比增加15。99%。此中，国内累计销量为23570台，同比增加27。79%；出口累计销量为18650台，同比增加3。87%。2025年4月，电动拆载机销量为2924台（3吨以下28台，3吨121台，5吨1849台，6吨847台，7吨66台，8吨4台，滑移拆载机9台），同比增加211。06%，环比增加4。35%。2025年累计销量为8138台，同比增加254。80%，渗入率为19。28%，同比提拔12。98pct。4月挖机销量延续同增态势。2025年4月挖机内销延续同比增加趋向，工程机械次要产物月平均工做时长环比下降0。05%，月开工率环比提拔1。17pct，叠加新增处所债券加快刊行（1-4月新增一般债券刊行金额、新增专项债券刊行金额别离同比增加21。70%、我们认为跟着存量更新替代、资金加快落地至基建项目（水利、市政等）提高开工率等要素将无效支持国内需求。出口方面，2025年3月中国工程机械产物出口商业额为49。12亿美元，同比增加8。47%，环比增加49。69%；1-3月累计出口商业额为129。21亿美元，同比增加7。62%，此中一带一沿线地域、非洲需求仍相对较高。业绩同环比双增，盈利能力提拔。2025Q1工程机械营收和归母净利润别离同比增加10。62%、31。15%，别离环比增加6。42%、89。85%。受益于原材料价钱处于低位，叠加从机厂商进一步拓展海外市场，盈利能力较着加强，毛利率为24。88%，同比下降0。53pct，环比提拔1。06pct；净利率为10。04%，同比提拔1。51pct，风险提醒：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求削弱；（2）若专项债刊行进度放缓或刊行金额不及预期，下逛项目开工数量将会削减，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产物需求削减，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价钱大幅上涨，业内企业业绩将面对较大压力。行业国内周期性苏醒，出口虽然有商业摩擦但全体美国敞口较小，风险可控。跟着逆周期政策的逐渐发力，行业景气宇无望持续改善。投资：我们认为跟着逆周期财务政策逐渐发力和行业周期性向上，挖掘机国内销量增速无望继续回升。出口虽然面对必然的商业摩擦风险，可是大部门工程机械从机厂美国敞口较小，处于风险可控形态，且龙头公司海外结构完美，逐渐进入收成期。总体上，2025年行业机缘和挑和并存，机遇大于风险。保举标的为三一沉工、中联沉科、徐工机械、恒立液压，受益标的为柳工。2025年4月国内挖机销量同比快速增加。2025年4月发卖各类挖掘机22142台，同比增加17。6%。此中国内销量12547台，同比增加16。4%；出口量9595台，同比增加19。3%。2025年1—4月，共发卖挖掘机83514台，同比增加21。4%；此中国内销量49109台，同比增加31。9%；出口34405台，同比增加9。02%。4月单月内销占比56。7%。2025年4月国内销量占总销量的比例为57%，出口销量占总量的比例为43%。2025年1-4月国内销量占总销量的比例为59%，出口销量占比为41%。次要工程机械月工做时长、庞源租赁塔吊吨米操纵率改善，开工率同比略有下滑。（1）次要工程机械月开工小时同比有所添加。2025年4月工程机械次要产物月平均工做时长为90。1小时，同比增加3。20%，环比下降0。05%。此中：挖掘机85小时；拆载机98。3小时；汽车起沉机123小时；履带起沉机95。6小时；塔式起沉机54。4小时；混凝土泵车50。5小时；搅拌车73。8小时。（2）次要工程机械月开工率同比有所下滑。2025年4月工程机械次要产物月开工率为62%，同比下降4。29个百分点，环比添加1。17个百分点。此中：挖掘机66。3%；拆载机62。4%；汽车起沉机77。1%；履带起沉机60。2%；塔式起沉机42。9%；混凝土泵车43%；搅拌车38。8%。（3）庞源租赁塔吊吨米操纵率改善较着。2025年3月庞源租赁塔吊吨米操纵率为49。7%，同比上升3。5%，环比提拔20。5%。商业摩擦风险可控。大部门中国工程机械厂商美国风险敞口较小，例如徐工机械美国市场占公司总营收比例低于1%，中联沉科美国市场占公司总营收比例1%摆布，恒立液压对美出口收入约占停业总收入的5%摆布，全体风险可控。
2025年5月12日-2025年5月16日，上证指数涨0。76%，报3367。46点。创业板指涨1。38%，报2039。45点。深证成指涨0。52%，报10179。60点。公用设备指数涨1。16%，跑赢上证指数0。4%。前五大上涨个股别离为汉邦科技、花溪科技、格力博301260）、大叶股份300879）、合锻智能603011）。挖掘机销量数据：2025年4月，挖掘机销量为22142台，同比增加17。64%，环比下降25。17%。此中，国内销量为12547台，同比增加16。37%，环比下降35。71%；出口销量为9595台，同比增加19。34%，环比下降4。75%，占总销量的43。33%。2025年1-4月，挖掘机累计销量为83514台，同比增加21。41%。此中，国内累计销量为49109台，同比增加31。91%；出口累计销量为34405台，同比增加9。02%。2025年4月电动挖掘机销量25台，（6吨以下1台，10至18。5吨级2台，18。5至28。5吨级18台，28。5至40吨级1台，40吨及以上3台）。拆载机销量数据：2025年4月，拆载机销量为11653台，同比增加19。16%，环比下降16。27%。此中，国内销量为7191台，同比增加35。45%，环比下降11。96%；出口销量为4462台，同比下降0。18%，环比下降22。39%。2025年1-4月，拆载机累计销量为42220台，同比增加15。99%。此中，国内累计销量为23570台，同比增加27。79%；出口累计销量为18650台，同比增加3。87%。2025年4月，电动拆载机销量为2924台（3吨以下28台，3吨121台，5吨1849台，6吨847台，7吨66台，8吨4台，滑移拆载机9台），同比增加211。06%，环比增加4。35%。2025年累计销量为8138台，同比增加254。80%，渗入率为19。28%，同比提拔12。98pct。4月挖机销量延续同增态势。2025年4月挖机内销延续同比增加趋向，工程机械次要产物月平均工做时长环比下降0。05%，月开工率环比提拔1。17pct，叠加新增处所债券加快刊行（1-4月新增一般债券刊行金额、新增专项债券刊行金额别离同比增加21。70%、我们认为跟着存量更新替代、资金加快落地至基建项目（水利、市政等）提高开工率等要素将无效支持国内需求。出口方面，2025年3月中国工程机械产物出口商业额为49。12亿美元，同比增加8。47%，环比增加49。69%；1-3月累计出口商业额为129。21亿美元，同比增加7。62%，此中一带一沿线地域、非洲需求仍相对较高。业绩同环比双增，盈利能力提拔。2025Q1工程机械营收和归母净利润别离同比增加10。62%、31。15%，别离环比增加6。42%、89。85%。受益于原材料价钱处于低位，叠加从机厂商进一步拓展海外市场，盈利能力较着加强，毛利率为24。88%，同比下降0。53pct，环比提拔1。06pct；净利率为10。04%，同比提拔1。51pct，风险提醒：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求削弱；（2）若专项债刊行进度放缓或刊行金额不及预期，下逛项目开工数量将会削减，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产物需求削减，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价钱大幅上涨，业内企业业绩将面对较大压力。行业国内周期性苏醒，出口虽然有商业摩擦但全体美国敞口较小，风险可控。跟着逆周期政策的逐渐发力，行业景气宇无望持续改善。投资：我们认为跟着逆周期财务政策逐渐发力和行业周期性向上，挖掘机国内销量增速无望继续回升。出口虽然面对必然的商业摩擦风险，可是大部门工程机械从机厂美国敞口较小，处于风险可控形态，且龙头公司海外结构完美，逐渐进入收成期。总体上，2025年行业机缘和挑和并存，机遇大于风险。保举标的为三一沉工、中联沉科、徐工机械、恒立液压，受益标的为柳工。2025年4月国内挖机销量同比快速增加。2025年4月发卖各类挖掘机22142台，同比增加17。6%。此中国内销量12547台，同比增加16。4%；出口量9595台，同比增加19。3%。2025年1—4月，共发卖挖掘机83514台，同比增加21。4%；此中国内销量49109台，同比增加31。9%；出口34405台，同比增加9。02%。4月单月内销占比56。7%。2025年4月国内销量占总销量的比例为57%，出口销量占总量的比例为43%。2025年1-4月国内销量占总销量的比例为59%，出口销量占比为41%。次要工程机械月工做时长、庞源租赁塔吊吨米操纵率改善，开工率同比略有下滑。（1）次要工程机械月开工小时同比有所添加。2025年4月工程机械次要产物月平均工做时长为90。1小时，同比增加3。20%，环比下降0。05%。此中：挖掘机85小时；拆载机98。3小时；汽车起沉机123小时；履带起沉机95。6小时；塔式起沉机54。4小时；混凝土泵车50。5小时；搅拌车73。8小时。（2）次要工程机械月开工率同比有所下滑。2025年4月工程机械次要产物月开工率为62%，同比下降4。29个百分点，环比添加1。17个百分点。此中：挖掘机66。3%；拆载机62。4%；汽车起沉机77。1%；履带起沉机60。2%；塔式起沉机42。9%；混凝土泵车43%；搅拌车38。8%。（3）庞源租赁塔吊吨米操纵率改善较着。2025年3月庞源租赁塔吊吨米操纵率为49。7%，同比上升3。5%，环比提拔20。5%。商业摩擦风险可控。大部门中国工程机械厂商美国风险敞口较小，例如徐工机械美国市场占公司总营收比例低于1%，中联沉科美国市场占公司总营收比例1%摆布，恒立液压对美出口收入约占停业总收入的5%摆布，全体风险可控。
